🌎 Estabilidad local y mayor ruido global
Marzo mostró un escenario mixto para los mercados. Mientras Argentina continuó con señales de estabilización macroeconómica y recuperación gradual de la actividad, el contexto internacional estuvo marcado por mayor volatilidad geopolítica y presión en los precios de la energía.
A nivel local, el Banco Central continuó acumulando divisas, el mercado cambiario mostró relativa estabilidad y el Merval registró un buen desempeño impulsado principalmente por el sector energético.
📊 Actividad económica: señales de recuperación
Uno de los datos más relevantes del comienzo del año fue la evolución de la actividad económica.
El EMAE de enero de 2026 confirmó la continuidad del proceso de recuperación iniciado hacia fines de 2025.
El indicador registró:
- +0,4% mensual desestacionalizado
- +1,9% interanual
Si se observa la tendencia:
- el trimestre móvil crece 1,1%
- ya son 6 trimestres móviles consecutivos en expansión
- el semestre móvil avanza 1,4%
- se acumulan 17 meses consecutivos de mejora en esta medida
Además, la economía se ubica en máximos históricos en la serie desestacionalizada, encontrándose 10,6% por encima del piso de la recesión registrado en abril de 2024.
Estos datos reflejan que la economía argentina atraviesa una fase de recuperación gradual tras el fuerte ajuste inicial del programa de estabilización.
💵 Reservas y sector externo
Durante el primer trimestre de 2026 el Banco Central continuó con compras sostenidas de divisas.
En total, se acumularon aproximadamente USD 4.385 millones en compras, con un promedio cercano a USD 75 millones diarios.
Marzo fue particularmente relevante dentro de ese proceso, con compras cercanas a USD 1.670 millones, representando cerca de un tercio del total del trimestre.
Sin embargo, esta acumulación no se reflejó plenamente en las reservas brutas debido a:
- pagos a organismos internacionales
- caída del precio del oro en los mercados internacionales
Aun así, el proceso contribuye a fortalecer gradualmente la posición externa del país.
🌾 Agro: el principal generador de dólares
Las proyecciones para la campaña 2025/2026 anticipan un buen aporte del sector agroexportador.
Se estima que las exportaciones del complejo agroindustrial podrían alcanzar:
USD 36.900 millones
Esto representaría:
- +USD 3.700 millones respecto al ciclo anterior
- un crecimiento cercano al 11%
Las proyecciones consideran:
- soja: 51 millones de toneladas
- maíz: 64 millones de toneladas
El rango de estimaciones va desde USD 34.300 millones (escenario conservador) hasta USD 41.800 millones (escenario optimista).
El impacto final dependerá principalmente del ritmo de liquidación de exportaciones.
💱 Mercado cambiario
Durante marzo el mercado cambiario se mantuvo relativamente estable.
Las variaciones fueron:
- Dólar oficial: $1.420 → $1.405 (- 1,05%)
- Dólar MEP: $1.427 → $1.429 (+ 0.15%)
- Dólar CCL: $1.462 → $1.474 (+ 0,82%)
- Dólar mayorista: $1.409 → $1.382 (- 1,92%)
El comportamiento general refleja un escenario de mayor calma cambiaria en comparación con períodos anteriores.
No obstante, aún persisten distorsiones asociadas al cepo cambiario, lo que explica las diferencias entre el dólar oficial y las cotizaciones financieras.
📉 Bonos y riesgo país
El riesgo país cerró marzo cerca de 624 puntos básicos, registrando una suba aproximada del 9% respecto al mes anterior.
Parte de este movimiento estuvo relacionado con factores internacionales, especialmente las expectativas de que las tasas de interés en Estados Unidos se mantengan elevadas durante más tiempo.
Un dato interesante surge al comparar rendimientos de bonos soberanos:
- AO27 (2027): 4,8%
- AO28 (2028): 8,5%
Esto sugiere que el mercado percibe menor riesgo durante el actual mandato presidencial, pero asigna mayor incertidumbre a los años posteriores.
📈 Mercado accionario argentino
El Merval registró una suba de 12,6% en Dólares durante marzo, aunque en dólares el rendimiento anual se mantiene prácticamente estable a los mismos valores de Enero 26.
Las principales subas se concentraron en el sector energético:
- Vista Energy: +30,7%
- YPF: +30,6%
- Pampa Energía: +13,8%
También se destacó:
- Cresud: +11,8%
El sector bancario, en cambio, enfrenta un contexto más desafiante por:
- aumento de la morosidad
- mayor competencia de fintech
- cambios estructurales en el sistema financiero
🌍 Contexto internacional
El escenario global estuvo marcado por tres factores principales:
1️⃣ tensiones geopolíticas en Medio Oriente
2️⃣ suba del precio del petróleo
3️⃣ persistencia de inflación en Estados Unidos
La tensión en el Estrecho de Ormuz, por donde circula cerca del 20% del comercio mundial de petróleo y un tercio del comercio mundial de fertilizantes, generó preocupación en los mercados energéticos y en el sector agropecuario por subas generalizadas de costos, sobre todo logísticos.
Esto provocó una rotación hacia:
- empresas energéticas
- commodities
- activos reales
📌 Conclusión
Marzo confirmó que la economía argentina continúa transitando un proceso de estabilización macro y recuperación gradual de la actividad.
Los avances en acumulación de divisas, la mejora en algunos indicadores económicos y la estabilidad cambiaria comienzan a construir un escenario más previsible para los mercados.
Sin embargo, todavía existen desafíos importantes:
- sostenibilidad del tipo de cambio real
- consolidación de reservas internacionales
- vencimientos de deuda en los próximos años
En este contexto, el mercado sigue ofreciendo oportunidades, especialmente en:
- bonos soberanos de mediano plazo
- empresas internacionales de calidad que han corregido valuaciones
💬 Para reflexionar
En mercados como el argentino, la diferencia no suele estar en anticipar el próximo movimiento, sino en entender el contexto y posicionarse con disciplina.
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